मध्य पूर्व में शांति का वादा होर्मुज जलडमरूमध्य के पार अपना रास्ता बना रहा है। डोनाल्ड ट्रम्प का स्व-प्रमाणित ‘महान सौदा’ अभी आना बाकी है, भले ही टुकड़े-टुकड़े करके। उस विचार ने बाज़ार को रोक नहीं रखा है, जिसने शब्दों, घटनाओं और शंकाओं को दरकिनार कर दिया है। स्टॉक सूचकांक ऊपर हैं, बांड पैदावार नीचे है और सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि कच्चे तेल की कीमतें गिर गई हैं। फील-गुड बादल परिभाषा के अनुसार अल्पकालिक, क्षणिक होते हैं। मूड पूंजी नहीं है. भावनाएँ एक चीनी भीड़ की तरह हैं – वे बढ़ती हैं, सपाट होती हैं और उलट जाती हैं, अक्सर अपेक्षाएँ पूरी न होने पर हिंसक रूप से।
भारत सबसे तेजी से बढ़ती बड़ी अर्थव्यवस्था है, लेकिन बुनियादी बातें पूरी तरह से अच्छी नहीं हैं। हाँ, रुपया वहाँ लटका हुआ है – आरबीआई के आपातकालीन उपायों के लिए धन्यवाद। जैसा कि कहा गया है, पूर्वानुमान बताते हैं कि विकास कम है और मुद्रास्फीति अधिक है, एफआईआई इक्विटी उतार रहे हैं, और शुद्ध एफडीआई तेजी से बढ़ रहा है। यह ज्ञात है कि बाज़ार तात्कालिक पर केंद्रित होते हैं और दीर्घावधि को कम आंकते हैं। आईईए के अनुसार, ऊर्जा की कीमतें अस्थिर होंगी – भले ही आपूर्ति लाइनें साफ हो जाएं, गैस और तेल उत्पादन को युद्ध-पूर्व स्तर पर बहाल करने में दो साल लग सकते हैं।
वैश्विक संदर्भ पूरी तरह से गुलाबी नहीं है, भले ही बाजार में तेजी है। पूंजी की उपलब्धता महत्वपूर्ण होगी क्योंकि दुनिया मांग घाटे के संदर्भ से अपर्याप्त आपूर्ति की ओर स्थानांतरित हो रही है – यह बदलाव एआई और एआई आसन्न पूंजीगत व्यय के वित्तपोषण से लेकर विनिर्माण को फिर से शुरू करने से लेकर ऊर्जा ग्रिड के पुनर्निर्माण तक है। 2026 में अकेले ऊर्जा पर वैश्विक पूंजीगत व्यय 3.4 ट्रिलियन डॉलर से ऊपर होने की उम्मीद है। पूंजी की आवश्यकता पर गणित के लिए एआई दिग्गजों के अनुमानित 700 बिलियन डॉलर और अन्य क्षेत्रों के पूंजीगत व्यय को जोड़ें।
वैश्विक अर्थव्यवस्था उच्च मुद्रास्फीति और लंबी ब्याज दरों वाली व्यवस्था की ओर बढ़ रही है। कर्ज और घाटा अधिक है. केंद्रीय बैंक दरें बढ़ाने के संकेत दे रहे हैं – बैंक ऑफ जापान और ईसीबी पहले ही दरें बढ़ा चुके हैं। क्वांटम बदलाव एनवीडिया के उधार कार्यक्रम में परिलक्षित होता है। यह दुनिया की सबसे मूल्यवान कंपनी है जिसके हाथ में 80.5 अरब डॉलर से अधिक नकदी है। फिर भी वह 25 अरब डॉलर का कर्ज जुटाने के लिए बाजार में है। दुनिया मांग की कमी की स्थिति से आपूर्ति की कमी की स्थिति की ओर बढ़ रही है। जैसे-जैसे पूंजी की मांग बढ़ेगी, पैसे की लागत भी बढ़ेगी।
भारत को उस योजना की आवश्यकता है जिसे कीन्स ने ‘शांति के आर्थिक परिणाम’ कहा है। हाल के महीनों से पता चलता है कि आयातित ऊर्जा पर भारत की निर्भरता के दीर्घकालिक प्रभाव हैं। भारतीय अर्थव्यवस्था को अपनी अर्थव्यवस्था को गति देने के लिए ईंधन और पूंजी की आवश्यकता होगी। डेविड लैंडेस ने द वेल्थ एंड पॉवर्टी ऑफ नेशंस में लिखा है, ‘दुनिया कभी भी एक समान खेल का मैदान नहीं रही है।’ एक स्थिर और गतिशील अर्थव्यवस्था के बीच अंतर केवल संसाधनों का कब्ज़ा नहीं है, बल्कि उन्हें तैनात करने की क्षमता है।
अर्थव्यवस्था को एक परिवर्तनकारी, कक्षीय कदम की आवश्यकता है – जो आशावाद की खिड़की झपकने से पहले एक भावनात्मक बदलाव को संरचनात्मक में बदलने के लिए पर्याप्त बड़ा हो। भारत को सार्वजनिक संपत्तियों का प्रबंधन, मूल्य निर्धारण और मुद्रीकरण तथा डॉलरीकरण करना चाहिए। भारत के पास संसाधन हैं. भारत के पास यही क्षण है. भारत में बड़े पैमाने पर आगे बढ़ने की संस्थागत साहस की लगातार कमी रही है।
भारत की संप्रभु संपत्ति की कीमत और वे वर्तमान में जो कमाते हैं, उसके बीच का अंतर निम्न-मध्यम आय वर्ग में भारत के स्थान के लिए केंद्रीय है। यह गाथा एनएचएआई, एएआई, कॉनकॉर, इसरो की वाणिज्यिक शाखा, इंडिया पोस्ट, इंडियन रेलवे फ्रेट और नाबार्ड द्वारा लिखी गई है, जिसकी कीमत लगभग 300 बिलियन डॉलर हो सकती है। यहां मुद्रीकरण के लायक कुछ संपत्तियां हैं – मूल्यांकन सांकेतिक और व्युत्पन्न हैं – एनवाईएसई पर एडीआर के रूप में सूचीबद्ध।
मैं सहमत हूं – भारत का प्रमुख इंटरमॉडल लॉजिस्टिक्स प्लेटफॉर्म CONCOR 66 टर्मिनल, 54,619 कंटेनर, 17,967 वैगन संचालित करता है, जिसमें 4.5M वर्ग फुट गोदाम स्थान है, जो 13 गेटवे बंदरगाहों को जोड़ता है। निगम ने 5.58 मिलियन से अधिक टीईयू स्थानांतरित किये। यह घरेलू स्तर पर 4 अरब डॉलर पर सूचीबद्ध है। यह भारत की आपूर्ति-श्रृंखला कथा के साथ एक वैश्विक सूची का हकदार है। जैसा कि कंपनी के रोड शो से पता चला, निवेशकों में दिलचस्पी है। गायब भाग एडीआर संरचना है।
एनएचएआई – दुनिया का दूसरा सबसे बड़ा सड़क नेटवर्क। 1,46,560 कि.मी. 122 मिलियन FASTag खातों के साथ, FY26 में संग्रह 82,900 करोड़ रुपये है। जीएनएसएस सैटेलाइट टोलिंग रोलआउट में। उद्यम मूल्य: लगभग $55 बिलियन। NHAI InvIT को AAA रेटिंग दी गई है, यह पहले से ही घरेलू स्तर पर कारोबार कर रहा है और संस्थागत भूख का संकेत देता है। मूल कंपनी का NYSE ADR धैर्यवान, लंबी अवधि की बुनियादी ढांचा पूंजी का दोहन करता है, जिसे आरबीआई श्रमसाध्य बांड बाजार मार्ग के माध्यम से करने का प्रयास कर रहा है।
आई – 136 हवाई अड्डों का मालिक, सात निजी तौर पर संचालित हवाई अड्डों में संयुक्त उद्यम भागीदार, 55000 एकड़ से अधिक भूमि का मालिक, जिसमें भारत के छह सबसे व्यस्त हवाई अड्डों के तहत फ्रीहोल्ड भूमि भी शामिल है। $7-15 के वैश्विक बेंचमार्क के मुकाबले गैर-वैमानिक राजस्व में प्रति यात्री $1.30 कमाता है। भारतीय हवाई क्षेत्र में प्रत्येक विमान पर अभेद्य हवाई नेविगेशन एकाधिकार रखता है। सबसे बड़े खिलाड़ी के रूप में, कुछ अनुमानों के अनुसार इसका मूल्यांकन लगभग 18 बिलियन डॉलर हो सकता है।
इंडिया पोस्ट – इंडिया पोस्ट प्रभावी रूप से भारत का सबसे बड़ा बैंक, सबसे बड़ा लॉजिस्टिक्स और सबसे बड़ा ग्राहक आधार है। 1,62,000 भौतिक डाकघर, एक भुगतान बैंक, लाभदायक, 15 लाख करोड़ रुपये से अधिक की बचत, अद्वितीय अंतिम-मील तक पहुंच। जापान पोस्ट-शैली का निगमीकरण $7-9 बिलियन के आधार मामले पर सूचीबद्ध हो सकता है।
आईआर फ्रेट कॉर्पोरेशन – यह वर्तमान में अस्तित्व में नहीं है, लेकिन इसे भारतीय रेलवे से अलग कर दिया जाना चाहिए। वित्त वर्ष 2026 में इसका राजस्व 1.7 ट्रिलियन रुपये, रिकॉर्ड 1,670 मिलियन टन रहा। मार्च 2026 में पूरी तरह से चालू किए गए डेडिकेटेड फ्रेट कॉरिडोर, 4 प्रतिशत नेटवर्क पर कुल रेल माल का 13 प्रतिशत संभालते हैं। यात्री क्रॉस-सब्सिडी से मुक्त और यूनियन पैसिफिक-तुलनीय मार्जिन की कीमत पर, निगम का मूल्य वाणिज्यिक समानता पर $ 56 बिलियन से $ 90 बिलियन के बीच होगा।
NABARD – $107 बिलियन की बैलेंस शीट 14 प्रतिशत की दर से बढ़ रही है। भारत का सबसे बड़ा कृषि विकास वित्त संस्थान। विश्वसनीय उभरते बाजार में तैनाती की तलाश में ईएसजी पूंजी के युग में, एक सूचीबद्ध नाबार्ड ग्रीन बॉन्ड फंड, जलवायु वित्त वाहनों और बहुपक्षीय सह-निवेशकों को आकर्षित करता है, जिन तक इस पोर्टफोलियो में कोई अन्य इकाई नहीं पहुंच पाएगी। बेस-केस मूल्यांकन: $18-22 बिलियन।
एनएसआईएल/इसरो – भारत का गौरव इसरो के पास उपलब्धियों का गौरवशाली रिकॉर्ड है। मितव्ययी लागत वाले अंतरिक्ष अभियानों के लिए इसकी क्षमता – मंगल मिशन की लागत ग्रेविटी बनाने की लागत से कम है – इसे विश्व स्तर पर सबसे अलग बनाती है। दुनिया के सबसे अधिक लागत-प्रतिस्पर्धी लॉन्च प्लेटफॉर्म पर $400 मिलियन का वाणिज्यिक राजस्व सालाना 24 प्रतिशत की दर से बढ़ रहा है। यह स्पेसएक्स के मूल्यांकन को प्राप्त नहीं कर सकता है, लेकिन इसरो अंतरिक्ष में है और निगमीकरण और मुद्रीकरण का हकदार है।
प्रश्न पूर्वानुमानित होंगे. प्रत्येक इकाई में सूचीबद्धता संबंधी मतभेद होते हैं – कानूनी रूप, जनादेश, चुनावी अंकगणित और सार्वजनिक उद्देश्य के बारे में भ्रम। सच कहें तो, ये कोई मामूली आपत्तियां नहीं हैं और जीवन बीमा निगम की लिस्टिंग से पहले उठाई गई थीं। यह स्तंभकार, जिसने सबसे पहले इसका सुझाव दिया था, विलाप की सूची को याद करता है। तथ्य यह है कि एलआईसी का निजीकरण नहीं हुआ है, यह बीमा की कीमत तय करती है, सरकार का नियंत्रण बरकरार है, 20,000 करोड़ रुपये से अधिक एकत्र हुए हैं और सामाजिक अनुबंध बरकरार है।
यह सच है कि संघर्ष और राजनीतिक कानूनी परिदृश्य की खदानों से गुजरना पड़ता है। समान रूप से, संप्रभु संपत्ति के मुद्रीकरण की आवश्यकता से भी इनकार नहीं किया जा सकता है। पूंजी की वापसी से संस्थाओं की वृद्धि को बढ़ावा मिलेगा और भारत की क्षमता निर्माण की आवश्यकता को भी पूरा किया जा सकेगा। घर्षण को कम करने, दक्षता बढ़ाने और मुद्रीकरण हासिल करने का एक तरीका है।
अमृत काल निधि: भारत एक संप्रभु धन कोष स्थापित कर सकता है – संरचनात्मक रूप से सिंगापुर के जीआईसी, या नॉर्वे के नोर्गेस बैंक या एक हाइब्रिड मॉडल की तर्ज पर। वाहन, जिसे अमृत काल फंड कहा जा सकता है, सार्वजनिक संपत्तियों की मेजबानी कर सकता है – सूचीबद्ध, कॉर्पोरेट और अभी भी विभागों के तहत। उदाहरण के लिए, भारत के सूचीबद्ध पीएसयू का मार्केट कैप 37.98 लाख करोड़ रुपये है. अधिकांश सार्वजनिक उपक्रमों में सरकार की हिस्सेदारी 75% से ऊपर है। सरकार की 51% से अधिक हिस्सेदारी – जिसकी कीमत लगभग 15 लाख करोड़ रुपये होगी – को फंड में स्थानांतरित करने का मामला बनाया जा सकता है।
गंभीर रूप से, यह बदलाव सार्वजनिक से निजी स्वामित्व की ओर नहीं है। यह खंडित सरकारी हिस्सेदारी से लेकर समेकित सार्वजनिक स्वामित्व तक है। अमृत काल फंड को अमेरिकी शेयर बाजारों में एडीआर के रूप में सूचीबद्ध किया जा सकता है, जो वैश्विक निवेशकों को एक विविध बंडल के रूप में पेश किया जाता है – एक संप्रभु-समर्थित म्यूचुअल फंड जो न्यूयॉर्क और सिंगापुर में संस्थागत पूंजी को भारत के राज्य-निर्मित परिसंपत्ति आधार की पूरी चौड़ाई के संपर्क के लिए एक एकल, तरल, पेशेवर रूप से शासित वाहन देता है।
खरीददारों की पहचान पहले ही हो चुकी है और वे इंतजार कर रहे हैं। सीपीपीआईबी, जीआईसी, टेमासेक, एडीआईए और सीपीपी इन्वेस्टमेंट्स – वैश्विक संप्रभु धन निधि और पेंशन प्रबंधक जिन्होंने भारत में बड़े पैमाने पर निवेश किया है, वे धैर्यवान, लंबी अवधि के निवेशक हैं जिन्हें अमृत काल फंड आकर्षित करेगा। वे सनकी नहीं हैं और फेडरल रिजर्व दर निर्णय पर उनका अस्तित्व नहीं है। उन्होंने भारतीय विकास गाथा में निवेश किया है।
अमृत काल फंड एक प्रमुख उभरते लोकतंत्र का पहला संप्रभु धन वाहन होगा जो वैश्विक एक्सचेंज पर खुदरा और संस्थागत निवेशकों के लिए सूचीबद्ध और सुलभ होगा – एक संरचनात्मक नवाचार जो इस समय की आकांक्षा से मेल खाता है। सार्वजनिक उद्देश्य को परिभाषित किया जा सकता है, निगरानी संसद के पास रखी जा सकती है और स्पष्ट जनादेश के साथ आय का उपयोग किया जा सकता है। इस धन का उपयोग सार्वजनिक ऋण चुकाने, राजकोषीय घाटे को कम करने और अगली पीढ़ी के बुनियादी ढांचे के निवेश के लिए बैलेंस शीट को मुक्त करने के लिए किया जा सकता है।
शांति की संभावना भारत को एक अवसर प्रदान करती है – बहाल आशावाद के बीच, बाजारों में सुधार के बीच – एक विचार प्रस्तुत करने का जिसका समय आ गया है। क्षण अब है. बड़े बनो. मुद्रीकरण करें। डॉलरीकरण।
(शंकर अय्यर एक राजनीतिक अर्थव्यवस्था विश्लेषक और लेखक हैं)
अस्वीकरण: ये लेखक की निजी राय हैं
